史上最大震幅会否“震碎”黄金牛市

在成功冲击千九之后，黄金以年内最大单日跌势结束了此波凌厉涨势。“疯牛回转”还是“假摔”？接受采访的多位专家认为，发达国家经济衰退、通胀高企及地缘局势不稳等使得黄金再创新高是“大概率”事件。但他们也同时提醒，短期金价隐忧不断，如交易所入市干预和美元反弹等将令投资风险急剧放大。

金价创史上最大震幅

在8月23日亚洲早盘时段，国际金价再次刷新历史纪录，最高达1911.89美元/盎司后上涨乏力；随着欧洲市场开盘，部分多头获利出局，空方借机发力，金价下挫20余美元。随后多空双方展开拉锯战；纽约市场开盘后大幅杀跌，最终现货金价收于1828.28美元/盎司，日下跌68.9美元或3.63%，创下2010年2月以来的18个月的单日最大跌幅。而当日高达86美元的震幅更是刷新了国际黄金市场上的最高历史纪录。

截至北京时间8月24日20:00，伦敦现货金小幅回升16美元至1843.99美元/盎司，纽约商品交易所（COMEX）主力12合约跌14.9美元至1846.4美元/盎司。

金价大幅回调与欧美股市显著反弹同步。当日美国三大股指平均涨幅为3.56%，欧洲三大股指平均涨幅0.94%。有分析认为，23日出台的欧美经济数据依然糟糕，其中美国7月新屋销售年化月率下降0.7%，为2月份以来的最低水平，德国和欧元区8月份ZEW经济景气指数均大幅低于预期。经济的持续恶化，为美联储实施QE3提供了强有力的支持，从而使股市会出现大涨，黄金避险情绪稍微减弱，导致部分获利者在高位进行了了结，引发了金价大幅回调。

追多还是放空

“黄金价格从1500美元到1600美元花了3个月时间，从1600美元到1700美元花了半个月时间，而从1700美元到1800美元只用了4天时间，近期冲击到1900美元也仅8天时间。”有投资者表示，黄金上涨势头是许多机构及投资者所史料未及的，在全球金融机构频频上调黄金价格预期时，市场也出现了前所未有的混乱，他们不知道是追多还是应该开始放空。

消息面上，8月24日凌晨全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓量连续两天大幅减仓31.19吨。另外，自不久前COMEX采取措施入市干预后，上海黄金交易所也开始上调保证金比例及调整涨跌幅额度。根据交易所公告称，自8月25日结算起，黄金Au（T+D）、Au（T+N1）和Au（T+N2）合约的保证金比例从11%调整至12%，上述合约的涨跌停幅度从7%调整至9%。

在解释金价的诧异涨势时，世行金元高级分析师肖磊表示，目前来看，全球大多数投资者都不相信美元会有所作为，各国民众对自己国内的通胀也忧心忡忡，对本国的货币政策有些抵触和不满，主权信用货币成了消费者的“敌人”。黄金作为主权信用货币的“敌人”，跟消费者和投资者就自然成了朋友，因为从逻辑上来说，敌人的敌人就会成为朋友。

黄金分析师支雅楠认为，目前欧洲经济情况持续恶化，最终的结果或许是希腊将会成为第一个退出欧元区的国家，整个欧洲经济将会进一步倒退，1992年英国的景象有可能在欧元区再次上演。美国是此次金融危机最终的大赢家，对于欧洲人来说，也许现在只是真正经济危机的开始，在整个金融危机完结前，黄金还会继续突破前期新高，最终有望突破3000美元/盎司。

但困扰投资者的是，看涨是大趋势，但如果短期大幅调整，做空机会也非常诱人。现在的问题是，该不该做空？

分析师赵晋认为，虽然黄金出现大幅回调，但是黄金仍然处于上升通道之中，投资者必须谨慎做空，同时多单应该逢高平仓，持币观望，等趋势明朗之后再入市。“最近黄金价格走势波动性极大，日波动达到了50—75美元/盎司，如果置身于黄金市场感觉那就是惊心动魄和冰火两重天。”

慎言黄金“无用论”

世元金行分析师谭水梅认为，黄金价格持续上涨是由其本身的价值投资所驱动，至于现在谈及泡沫还为时过早。

她介绍，自2001年黄金大牛市启动以来，金价经历了前期的“温和”上涨。在2008金融危机之后，由于各国相继印钞票刺激经济，通胀升温，促使投资者纷纷涌入黄金市场，金价也逐渐“水涨船高”。

“不少人认为黄金没有什么内在价值，金价完全是由投机者炒作支撑。”她表示，作为一种投资品，黄金确实不能向其投资者支付任何利息，但是这一点并不妨碍黄金在人类社会中充当货币基础的角色，阻挡不了千百年来投资者对其的“追逐”。什么样的毫无用处的投机品种能够维持十一年的连续炒作？答案是否定的。因而，可以说十一年的大牛市很好得粉碎了黄金“无用论”。

“历史是一面镜子，镜子的意义在于让你有所借鉴。对于金价走势，投资者不难发现，不管是外部宏观环境还是金价的内在驱动因素都与上世纪70年代末黄金暴涨时期的环境有着惊人的相似。”谭水梅介绍，据相关统计，若剔除通胀因素影响，现在黄金的名义价格应该为2438美元/盎司，从这个方面来说，千九的黄金价还算不上高价，更谈不上泡沫。从另外一个角度计算，以1970年的价格为基准，按照美国CPI推算，现在的黄金价格仅相当于286美元/盎司，也就是说现在金价要达到历史最高点450美元/盎司还有很大差距。也就是说，假设历史重演，目前的金价要达到泡沫，还有一段很长的路要走。

美元反弹成隐忧

“美元反弹昭示黄金反转风险，直坠千八，九月依旧看空。”知名黄金分析师杨涛表示，就长期形势来看，意味着黄金反转的风险即将来临，金价并非不存在隐忧，美元走势就有可能是金价下跌的潜在因素。

他分析说，黄金以美元标价，因此美元走向对黄金市场具有重要影响。自2001年以来，美元指数形成明显的下跌趋势。从2001年7月初的121.02下跌至目前的74左右，累计跌幅达38.8％，美元十年下跌正是黄金十年牛市的基础。但近日美元走势出现些许变化，已经影响到了黄金价格，原因是日本、瑞士、韩国、新加坡、巴西等国迫于美元贬值对出口的压力相继对汇市采取干预措施，导致美元难以跌破72的低点，挤走了部分之前因避险因素流入日元和瑞士法郎的资金，连带黄金市场中部分避险资金流出，未来可能出现的美元反弹成为黄金下跌的潜在因素。

“从黄金价格走势图来看，黄金价格走势具有明显的提前提示作用，这与其作为避险投资与对冲交易工具的特性有关。”杨涛提醒，黄金跌势往往会出现在美元强势之前，作为美元反转的先行指标，一定要提高警惕。

＝市场动态＝

24日国际金价大跌5.6%

受到市场获利回吐盘的持续打压，国际黄金价格２４日大幅下挫。当天纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的１２月合约收于每盎司１７５７．３美元，比前一交易日下跌１０４美元，跌幅达５．６％，为２００８年３月以来的最大单日跌幅。

市场分析师说，空头气氛弥漫整个市场，２３日开始出现的获利回吐盘当天进一步放大，从而对黄金价格形成巨大下行压力。另外，在上海黄金交易所２３日提高黄金交易保证金比例后，投资者担心芝加哥ＣＭＥ集团也可能采取类似措施，从而也对金价构成利空。

投资者继续关注将在２６日召开的全球央行年会，尽管市场普遍认为美联储将会在会议上宣布新的经济刺激计划，但已经有交易员开始对此不抱希望，因而加重了市场的空头气氛。

数据显示，全球最大的黄金上市交易基金ＳＰＤＲ黄金信托２３日黄金持仓量再次减少２５公吨至１２６０公吨。

尽管如此，大部市场人士对黄金前景仍抱乐观态度。有交易员认为，长期来看，黄金价格仍将受到全球经济复苏乏力和通胀预期升级的支撑。芝加哥ＰＦＧＢｅｓｔ的分析师说，近期的回调将为黄金市场新一轮上涨积蓄力量。

截至２４日，纽约金价已经从今年７月的低点累计上涨了２５％，而且近日各大金融机构纷纷上调黄金未来的目标价。

当天９月份交货的白银期货价格大跌３．１２９美元，收于每盎司３９．１６２美元，跌幅达７．４％。１０月份交货的白金期货价格收于每盎司１８２６．３美元，比前一交易日下跌５３．８美元，跌幅为２．８６％。（记者朱诸）

24日国内现货金银全线回调

受国际市场带动，２４日，国内现货金银价格全线回调收跌。

数据显示，上海黄金交易所黄金Ａｕ９９．９５收盘于每克３８０．３１元，下跌８．１９元，共成交３１８６公斤；黄金Ａｕ９９．９９收盘于每克３８０．４５元，下跌７．４１元，共成交４６９０公斤；黄金Ａｕ１００ｇ收盘于每克３８０．９１元，下跌６．８１元，共成交２８４．２公斤；黄金Ａｕ（Ｔ＋Ｄ）收盘于每克３８０．５０元，下跌７．３０元，共成交４６９２４公斤；铂金Ｐｔ９９．９５收盘于每克３９７．００元，下跌了８．１７元，共成交３５８公斤。

金光大道向何方

□永安期货研究院 朱世伟

“师父，你那紫金钵盂呢？就借我观赏几天行不……不卖，我哪敢去卖啊，我就是观赏几天，忆苦思甜。”八戒这几天一直围着唐总转，三句不离那讨饭的家伙。唐僧暗恼，这猪呆子，为师现在坐拥数百万资产，最近更是和白骨精如胶似漆，好不潇洒，干嘛非要揭贫僧当年过苦日子的底儿？话又说回来，八戒这点花花肠子，唐总并非不知，于是乎，唐僧唤来美猴王。

“悟空，给为师讲讲最近金价为何频频暴涨，而又在昨夜暴跌？”

“师父，据老孙了解，主要是对全球宏观经济形势的忧虑情绪造成的。师父，您怎么…”孙经理斜暼一眼唐僧，纳闷这奶油今天咋开始关心行情了。

“哦，呵呵，悟空啊，不瞒你说，为师最近打算送白骨精一套首饰，不知是选择黄金的好，还是白金的好。那什么，你再给为师分析分析黄金价格走势吧，顺便讲讲这里面有啥子逻辑关系。”唐小生撒起谎来是面不改色气不喘，一副打破砂锅问到底的气势。

美猴王暗惊，这个平时只知道念经和在观世音面前撒娇的奶油小生，难道今天是要考核我？还是对俺老孙最近的表现不大满意，开始挑刺儿了？最近俺老孙关注的铜锌铝价格震荡多日，没啥交易机会。正逢金价称雄，幸亏因无聊而仔细研究了下黄金价格；不然，齐天大圣这脸是丢回弼马温了。

“这个黄金价格，长期来看，是跟美国10年期国债收益率具有较强的相关性的。金价支撑根源是资金成本，而驱动力是避险情绪。”孙总稳定一下情绪，先做个总结概括。

“嗯，接着说。”唐僧眼睑微搭，表情不喜不怒。

“短期来看，全球经济都出现了问题。制造业PMI下滑，失业率上升，宽松政策还在维持。多国官府似乎对当前的经济困境束手无策，而削减赤字的阻碍重重。多国利率水平不得不维持在较低水平，融资成本较低，市场流动性依然泛滥。”喝了一口茶，瞅见唐总没有搭话的意思，孙大圣无奈继续单人演讲。

“由于经济形势增速放缓的现实，引发其他大宗商品需求下滑的忧虑情绪，投资者紧急撤离大宗商品和股市。按常理应该回流债券市场和贵金属市场，然而美国新被下调评级，耶稣老儿麾下的欧洲多国面临债务违约风险，债券市场也仿佛成了一个不安全的地带。最后的避险地，就是黄金——这个亘古不变的硬通货了。”

“唔，说得有理，你接着讲，为啥昨天大跌？后市怎么看哪？”唐总面无表情，暗暗颔首，大徒弟虽不会拍马屁，但能力强啊，人长得不可爱也不帅，但不影响能赚钱啊。沙老三把二季度的财务报表发给老衲时，还真出乎本帅的预料。

“昨天大跌，实际上是对美国推出QE3的判断进一步加强，如果QE3最终推出，风险偏好将转移到股票和其他大宗商品；同时价格连续冲高，市场存在获利回吐的需求。这是SPDR减持6.358吨的主因。如果非要做一个预测的话，俺老孙认为，短期仍然面临回调风险，但中长期无疑仍需看涨，年内2000美元/盎司绝不是终点。”美猴王语言铿锵，让唐总信心大增。

“好了，不错，继续努力啊，悟空！你去忙吧。”唐总大悦，大手一挥，轰走了猴子。猴子走后，唐总拨了电话：“观音姐姐啊，你那批黄金别卖先…”此外，唐总忘了告诉那呆猪，紫金钵盂那玩意不是金的，是铜的，也就配做烟灰缸。

机构布局空单防黄金暴跌 市场情绪趋谨慎

“最近黄金涨得太厉害了，我得去买一点。200多块的时候真应该买！”记者常去的一家小卖铺的老板面对近期飙涨的金价显得懊悔不已。这让记者想到2007年A股站上6000点时，菜场的大妈都聊炒股的场景。但是，他们往往扮演的都是市场反向指标。

据记者了解，市场投资黄金的大户近期趋于谨慎，而银行等大机构在期金市场上加大了空单的布局。市场人士分析，近期上涨的金价是一般散户与小机构的买盘驱动，而对冲基金场内已呈现出逢高兑现获利，还有人担心国际投机力量利用中国投资者的热情实现完美的投机进退。

上涨预期依然强烈

黄金价格近期飙涨有点让人瞠目结舌，国际金价年内将破2000美元的乐观情绪弥漫着市场，还有市场人士称黄金可能继续疯狂大涨。

路透社技术分析师王涛表示，现货金当前的激情演出可能重现1980年的疯狂大涨，但也表示金价受到市场情绪推动的程度越来越大。

兴业证券认为，市场对欧洲银行业健康程度的担忧浮出水面，欧美经济再度陷入衰退的风险凸显金价突破的有效性，而其长期上涨基础也依然未变。由于经济增长放缓以及主权债务疑虑加深，瑞银财富管理研究部在最新的报告中，也再度上调黄金价格预测，其将短期黄金价格从每盎司1,578-1,850美元提高至1,724-2,200美元，并维持看多观点。

“黄金仍有进一步的上涨空间”，南非标准银行（中国）贵金属部总经理王其博表示。他认为，QE3出台的可能性越来越大。并且，即使没有日益宽松的货币政策，全球流动性也将继续增长。

王其博认为，美国和欧元区经济可能重回衰退的担忧推动黄金价格再创新高。尽管亚洲市场已经出现了现货卖盘，但这仍不足以遏制黄金的上升势头。

一度坚挺的瑞士法郎，曾和黄金一起被避险资金所青睐，但是在瑞士央行8月10日承诺将采取行动打压瑞郎升势、向汇市注入流动性以来，瑞郎避险魅力减弱，以瑞士法郎计价的黄金价格上扬。市场人士分析，此举继续助推了黄金价格的涨势。

谨防黄金诱多

但黄金大涨之后可能的大跌让市场人士有所担心。

在畸高的金价之下，银行对此心有余悸，赶紧在期货市场卖出了套保盘。虽然银行在期金市场是天然空头，但是近期几家大型银行在期金市场空单一直维持在高位，并且持续增加空单持仓，似乎透露出对金价可能回调的担忧。

据上海期货交易所24日收盘后公布的沪金主力合约au1112的持仓来看，兴业银行、农业银行、民生银行、浦发银行位居沪金1112合约空方持仓量前2-5名，持仓量合计高达8070手(每手为1千克)，较23日而言，兴业银行、农业银行再增空单826手。

“现在金价确实有点高，你也可以等等，”某国有大行的一位大堂经理告诉记者，“这两天来银行买投资金条的人明显比原来少了，卖的人比原来多了。”

中国黄金的一位销售人员告诉记者，投资金条在每克360—370元的时候买的人很多，但是上了390元以后，明显感觉到买的人少了。然而，“380元的时候，原来在低点买入的人开始出手卖了。他们最少都是几百万资金的投入，现在每克都涨了100多元了。”

威尔鑫首席分析师杨易君担心国际投机力量利用中国投资者的热情实现完美的投机进退，“从金价波动节奏来看，强劲买盘多来源于北京时间9点-18点交易时段。”

杨易君称，从资金流向上看，近期金价的进一步上行更多乃散户和对冲基金场外引领驱动，特别是一般散户与小机构的买盘驱动，而对冲基金场内已呈现出逢高兑现获利，甚至呈现出一定反手布空迹象。（实习记者 熊锋）